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迪森股份中报点评:业绩符合预期

2014-04-25 06:09:06来源:优势财经作者:理财小王子

  事件

  2013年1-6月,公司实现营业收入20,503.41万元,同比增长3.17%;实现归属于公司股东的净利润4,170.97万元,同比增长33.61%。

  投资要点

  业绩符合预期,下半年收入增长有望加快。上半年收入增长暂缓,一方面是因为美叶针织搬迁、佛山三水顺通停炉改造等个别项目的影响,二是因为宏观经济导致的中小型项目收入环比下降,三是公司12年接的南方中集、新会中集、丽珠利民制药、佛塑宏基分公司、德冠包装等项目多在在二季度投产,三季度起有望体现出增量。

  现金流稳健,二季度毛利率恢复。以BMF热力和BMF燃料结算的业务毛利率略有下滑,分别下降了1.9%,1.05%,但二季度单季度毛利率31.37%,较1季度上升3个点,已经恢复到去年的水平,我们认为毛利率下降主要受部分项目因故终止等事件性影响,公司毛利率仍能够维持稳定水平。公司经营现金流5798万元,同比增长165%,继12年4季度来持续好转。

  长期受益能源结构调整。我们认为公司属于订单驱动型投资标的,公司从事的以生物质能源为原料的热能服务业务,主要替代油和天然气,因此决定公司未来接单的进度和空间的主要因素是:一.与天然气的比价优势,二、国家对以煤为主的传统能源的替代政策执行力度。前者,天然气的涨价通道已经打开,BMF有望能够在广东和浙江以外更多的地区获得比价优势;后者,大气规划要求重点区域需要在13年底前完成禁煤区的划定工作,届时京津冀、长三角、珠三角等重点区域80%以上的区域将划为禁煤区,取而代之的是以天然气为主的清洁能源,BMF作为天然气的替代能源,理应能够在天然气价格较高的区域和管网建设慢的区域首先获益。因此,我们看好公司未来的接单能力。

  财务与估值

  维持盈利预测,增持评级。维持公司13、14年的盈利预测0.41元、0.57元,参考可比公司2013年45X估值,对应目标价18.45元,维持增持评级。

  风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑,下游客户开工不足


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